发行离岸央票的作用？央票的优缺点？

1.离岸央票将成为稳定离岸人民币汇率的利器。

2.离岸央票将向国际资本宣示央行对人民币汇率的政策意图。

3.离岸央票将丰富离岸人民币资产市场,促进人民币国际化进程。

央票的优缺点

优势

1、独立回收过剩的流动性。与政府债券相比，央行票据的发行是由中央银行独立完成的。央行根据宏观经济形势、通胀情况、货币流通情况等因素自行决定央行票据的发行时机和规模，充分体现了发行的灵活性，且有效避免了由于财政部干涉造成的财政压力。

2、政策效果平缓、柔和。央行票据的发行，能够在比较长的一段时间内调节金融机构的可贷资金规模，是一种缓慢发挥作用的货币政策工具。因其在运行上不会立即显现出成效，所以政策效果是平缓而不带冲击力的。

3、为市场利率体系提供基准利率。国际上一般采用国债收益作为整个市场的基准利率，但由于过去我国国债市场不成熟、期限结构不合理的特点，国债在当时不适宜作为基准利率。另一方面，基准利率要求具有市场性，这就需要基准利率释放的利率信号能够反映在金融产品价格上。央行票据的发放期限短、不存在信用风险的特点，使其过去具有代表基准利率的优良特性，在发行央票的时期可为其他金融市场上的利率制定提供参考。

4、有利于其实现央行适时紧缩性货币政策的目标。央行票据的作用原理是通过吸收商业银行的可贷资金来缓解流动性过剩的现象，而当流动性并不普遍存在于所有金融机构中时，中央银行通常的市场化公开操作就不能对症下药了。通过发行定向央行票据，以自愿的原则吸纳商业银行的潜在可贷资金，既为调节流动性注入了灵活的因素，又促使央行货币政策目标得以有效实现。

劣势

1、利息成本。央行票据“滚雪球”式的发行规模使得央行每年要支付高额利息，由于其要增加利息支出，所以无形中导致货币供给增加，这在一定程度上抵减了公开市场业务回收流动性的效率，使得货币政策的有效性减弱，对冲效果也因此减弱。票据到期时，央行必须兑付利息，这等于被动向货币市场投入基础货币，使其对冲效率不断降低，所以该操作不具备长期的持续性。

2、央行票据操作方向单一，缺少流动性双向影响的功能。央行票据的基本操作是通过吸收超额准备金来间接吸收商业银行可贷资金以解决其流动性过剩的问题，然而这只是单向过程，当市场缺乏流动性时，只能通过减少央票的发行量来减弱其吸收流动性的效果，显然在实践操作中有很多局限性。表2反映了2010年至2013年3年期央行票据利率的变化情况。2010年4月8日至10月14日的利率持续向降低的方向调整，通过下调利率表明央行想通过该操作向市场提供流动性的期望，但在操作上仅通过降低利率来降温机构购买央票的热情，并没有立竿见影的效果，也反映了操作的单向性。2011年整年利率相比2010年有所增加，整个年度利率保持稳定，说明2011年运用央行票据调节市场流动性的幅度适合当时市场情形。2013年承接了2011年的利率后稍有下调，并续做了9期3年期央行票据，自此后至今都不再发行3年期票据(见表2)。

3、对国债发行产生负面影响。国债与央行票据都属于无风险证券，央行票据与国债发行对象大多重合，央票还包括商业银行等特定金融机构的利息收入，故央票本身就对国债具有很强的替代作用。由于央行票据的发行规模“滚雪球”式，随着年份增加，利息支出和发行成本增加。扩大央行票据发行规模极有可能会影响国债的发行量，或者迫使国债的发行成本发产生隐形增加。

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